东北证券:对四季度股市持谨慎乐观态度

2019-10-15 17:02 admin

海外方面,全球经济持续疲弱。美国经济退而未衰,制造业PMI连续 5个月回落,就业数据仍然强劲,表明经济仍有一定支撑。欧洲2月以来制造业PMI指数一直位于荣枯线之下,预计欧洲经济在短期内还将延续疲软态势。日英经济同样不佳。全球货币宽松已纷纷兑现,年初至今已经有超过30个经济体实行了降息,全球央行还可能诉诸于量化宽松等其他货币政策工具进一步释放流动性。美联储面临被特朗普与市场预期双重绑架,未来货币宽松趋势不变,但节奏存在不确定性。欧日货币宽松既无空间且效果存疑。为寻求连任特朗普需要协议,即便是局部协议,短期内美元仍然强劲,四季度人民币汇率风险较低。

国内方面,受猪价上涨的推动,预计年底CPI破3概率较大。货币政策将保持稳健,LPR报价仍有可能下行,10月中美谈判进展顺利削弱了启用MLF并调降利率的可能性。

我们预计四季度经济较三季度持平概率较高,经济支柱力量仍然呈现此消彼长。我们判断受专项债滞后及低基数效应影响,房地产销售短期保持韧性,中期仍偏弱势,投资继续缓慢下降,但年内不太可能低于8%。受尚未使用的专项债投入以及有可能将明年额度提前发行的影响,基建增速持续平缓小幅回升,幅度不会太大。制造业投资预计低位波动,今年以来贸易摩擦对制造业投资带来的冲击超过基本面变化,10月中美谈判传递利好消息,但关税压力减缓并不大。汽车、石油相关消费两大部分增速可能回升,四季度社零增速有望企稳回升。出口预计仍然偏弱但可能好于预期。

未来需要关注将于10月召开的十九届四中全会与12月中央经济工作会议。此外,我们还需关注一些政策的后续实施与进展。首先是专项债额度的发行,其次是促进消费政策的进展情况,最后我们需要关注7月底政治局会议提出的稳定制造业投资何时见诸行动。

综上,我们认为四季度利率债存在调整风险,应谨慎。我们对四季度股市持谨慎乐观态度,黄金仍具配置价值。

风险提示:中美贸易摩擦向金融领域拓展,全球贸易摩擦悬而未决,英国硬脱欧风险仍存,欧元区有出息危机的可能性。国内四季度经济低于预期,中美目前谈判再次生变。

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